海通国际-中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇
沪铜主力2509合约早盘低开，报78120元/吨，跌360元。铜精矿供给继续严重且加工费（TC/RCs）大幅度地跌落布景下，我国铜锻炼产能仍扩张至前史高位，但通缩压力加重或令产能调整挨近极限。
沪铜主力2509合约早盘低开，报78120元/吨，跌360元。铜精矿供给继续严重且加工费（TC/RCs）大幅度地跌落布景下，我国铜锻炼产能仍扩张至前史高位，但通缩压力加重或令产能调整挨近极限。当时锻炼厂深陷亏本，但近期铜精矿现货加工费触底上升，暗示产能适应性调整已发动。需求端冷季效应深化，下流刚需低迷连累现货升水，微观层面美联储人事变动添加变数特朗普加快理事及主席人选调整，鸽派方针预期或压低美元，为铜价供给潜在上行动力。然海外精矿紧缺与伦铜库存激增并存，国内库存小幅累积，紧平衡格式转松，短期铜价或保持震动偏弱。
美国7月非农“爆冷”强化9月降息预期，高盛猜测美联储或接连三次降息25个基点。美元指数冲高回落为铝价供给支撑，招引逢低买盘。国内“稳添加”方针基调连续，但沪铝交投弱势未改：下流冷季需求疲软，加工职业开工率及订单量处全年低位，铝锭社库继续累积；供给端增产有限，低库存构成底部支撑。今天沪铝或连续夜盘涨势，盘中保持偏强态势。
美联储人事调整引发避险心情，特朗普辞退劳工计算局局长并干涉数据发布，加重商场动摇，资金转向黄金避险。下周发布的7月中心CPI（预估环比+0.3%、同比+3.0%）将成为要害变量：若通胀超预期，降息预期或推高金属需求；若数据平缓，锌价短期承压。隔夜伦锌收跌0.33%至2750美元/吨。基本面供过于求：炼厂新产能投进及复产推升供给预期，需求端收购低迷、升贴水弱势、社库累积，虽然“反内卷”体裁短时提振，但基本面压力及动摇加重令买卖者慎重，技能面仓量缩短暗示上方空间受限。短期沪锌承压运转，压力位23000元/吨，支撑位22100元/吨。
特朗普人事调整叠加美国经济数据疲软，降息预期升温推低美元，伦铅获支撑隔夜微涨；但美拟加征半导体、药品关税，限制危险偏好，铅价涨幅受限。供给端原生铅挖掘安稳，再生铅合规产能开释平稳，进口铅锭到港稀疏。需求端旺季特征闪现但增量有限：电动车电池替换需求增速放缓，轿车发动电池配套订单安稳，储能铅炭电池使用部分添加但占比仍低。下流“按需补库”为主，囤货志愿缺乏。归纳供需偏淡，今天铅价或偏强运转，涨势空间或受限，主张重视库存及收购节奏。
美联储人事变动及美国经济数据疲软推高降息预期，美元回落提振伦锡隔夜微涨0.53%；但美拟加征必定的关税限制危险偏好，海外基本面未本质改进。供给端缅甸佤邦锡矿复产会议预期升温，国内锻炼厂开工率上升，复产预期削弱“供给紧缺”炒作，伦锡上方压力闪现。需求端高价按捺收购，下流焊料厂、镀锡板厂“按需补库”，交投以小单为主。归纳看来，锡价或窄幅震动后因复产预期及需求疲软二涨势收敛。
美联储人事变动及美国经济数据疲软推高降息预期，美元回落为镍价供给支撑。供给端印尼镍产能扩张但受劳动力及物流瓶颈限制，菲律宾镍矿产值开释不安稳；国内镍锻炼开工率高企，精粹镍供给过剩。需求端新能源（动力电池、储能）需求微弱，但传统不锈钢职业受家电、修建范畴需求低迷连累。现货商场张望心情稠密，交投清淡。供需多空制衡下，今天镍价或保持震动偏强格式。
