海通国际-中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇
事情：公司发布2025年三季报，期内完成经营收入203.94亿元，同比增加13.89%；完成归母净赢利32.48亿元，同比增加160.22%。
公司第三季度成绩稳健增加。2025三季度，公司完成经营收入203.94亿元，同比增加13.89%；完成归母净赢利32.48亿元，同比增加160.22%。其间，第三季度单季营收70.62亿元，同比增加21.22%；归母净赢利11.97亿元，同比增加186.55%。第三季度归母净赢利环比微降3.6%，底子原因是公司在职业冷季自动进行大修，叠加含氟聚合物、根底化工等非制冷剂事务景气量下行所造成的。作为职业龙头，企业具有27.1万吨的三代制冷剂权益配额，市占率高达34%，其间R32、R125、R134a等干流种类市占率均位居榜首，充沛享受了量价齐升带来的丰盛赢利。以R32为代表的干流产品价格坚持高位，现在市场价已打破6万元/吨，较2024年头的1.5万元/吨上涨约3倍。
含氟新材料产品前瞻布局。公司前瞻性布局新材料范畴，为长时间开展注入新动能。企业具有8000吨/年的HFOs产能，通过为霍尼韦尔等世界巨子代工，把握了第四代制冷剂的中心生产技术，一起加快推动甘肃高性能氟氯新材料项目，方案新增5万吨HFOs产能，强化未来第四代制冷剂代替优势。阿联酋基地产能逐渐开释，海外市场占有率继续扩展。高纯PFA、电子级氢氟醚等新产品进入产业化阶段，公司是国内少量完成电子氟化液产业化的企业，产品掩盖氢氟醚和全氟聚醚等，可应用于AI服务器的浸没式液冷，为未来成绩增加注入新动能。
出资主张：巨化股份是国内制冷剂职业有突出贡献的公司，在三代制冷剂范畴有着十分显着规划优势，并前瞻布局四代制冷剂及其他含氟高分子材料。估计公司2025-2027年EPS为1.69/2.01/2.31元，保持“买入”评级。
